對(duì)當(dāng)前股市最透徹的分析：做一個(gè)謹(jǐn)慎的樂觀主義者吧！

PARADISEBIRD

第一、 政府此次史無前例的救市行動(dòng)不光是在救股市救股民，他是在救自己。

這一周的情況大家也都看到了，連環(huán)踩踏引致的后果是災(zāi)難性的，在高比例融資盤被迅雷不及掩耳之勢(shì)清理出市場(chǎng)之后，連續(xù)的暴跌在迅速危及信托和銀行資金這一絕不能被波及的領(lǐng)域。這就是為什么從本周一開始國家級(jí)的救市行動(dòng)接連展開的原因，如果這一趨勢(shì)不能被迅速止住，金融危機(jī)將近在眼前。數(shù)十萬億的低風(fēng)險(xiǎn)承受能力資金在過去的近一年中，出于各種原因以儲(chǔ)蓄搬家、信托配資、銀行理財(cái)?shù)雀鞣N方式被卷入了這一波暴漲的牛市之中。在一個(gè)正常波動(dòng)的市場(chǎng)中，他們當(dāng)中的大部分資金會(huì)以比較正常的方式逐步進(jìn)退于這個(gè)市場(chǎng)，或盈利、或虧損。當(dāng)然有的人會(huì)一夜暴富，有的人會(huì)一貧如洗，但這就是一出人類社會(huì)每天都在正常上演的戲劇，一出有人就會(huì)有江湖的浮世繪而已。換句話說，出來混的總是要還的，一個(gè)股票漲到了它不該去的位置總是要回去的，you have nothing to complain, right? 一個(gè)江湖中人如果連這樣的覺悟都沒有，那還出來混什么呢？這也就是為什么上上周五證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人說出“這是市場(chǎng)的正常調(diào)整”這句話的底氣所在。

6月13日中國證監(jiān)會(huì)在數(shù)次警告市場(chǎng)未果之后，突然打響了截?cái)鄨?chǎng)外配資接入券商通道的發(fā)令槍。這道命令威力之大，對(duì)市場(chǎng)的影響力之大，足可以媲美在一個(gè)數(shù)十萬人集聚的廣場(chǎng)突然有人高呼“這是誰的錢包”所能引起的踩踏效果。接下來的場(chǎng)景大家也都看到了，就好比一家銀行突然關(guān)上自己的大門不讓儲(chǔ)戶取錢一樣，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最為敏感、風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低的高比例融資客戶首先感受到了徹骨的寒冷，即將失去逃生通道（HOMES系統(tǒng)）的恐懼令他們迅速放下前一天還滿懷的貪婪之心，第一個(gè)選擇不計(jì)成本奪路而逃。潘朵拉魔盒就此打開。1:5甚至更高比例融資盤的出貨迅速導(dǎo)致大盤急劇下挫，1:4、1:3……的融資盤也迅速被殃及而進(jìn)入強(qiáng)平線，從而帶動(dòng)了更多的股票下跌。在極短時(shí)間內(nèi)如此巨量的股票流入市場(chǎng)，此前再充裕的流動(dòng)性也會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的枯竭，于是一輪史無前例的資本市場(chǎng)踩踏事故就此發(fā)生。設(shè)想一下這樣的態(tài)勢(shì)再發(fā)展下去將會(huì)出現(xiàn)什么樣的場(chǎng)景？券商、保險(xiǎn)、信托、最后是銀行，整個(gè)國家的金融系統(tǒng)將無一遺漏地被拉入這個(gè)螺旋型下跌的旋渦之中，金融危機(jī)已現(xiàn)端倪。

這就是為什么國家要救市，他們不僅是在救股市，他們是在挽救整個(gè)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。因?yàn)樵谶@樣一個(gè)以信用為基礎(chǔ)的現(xiàn)代社會(huì)中，沒有一個(gè)國家能夠承受金融系統(tǒng)流動(dòng)性枯竭所帶來的災(zāi)難性后果。這就是為什么你能看到在過去的一周中，整個(gè)國家的管理者都開始投入到了這場(chǎng)轟轟烈烈的救市行動(dòng)中去了。這次和往常的救市可大不一樣，這次政府是真的急了。

第二、 這場(chǎng)救市行動(dòng)一定會(huì)成功。

證監(jiān)會(huì)顯然在一開始的時(shí)候并沒有意識(shí)到上述問題的嚴(yán)重性，然而，對(duì)于處理大規(guī)模非法集資事件有著豐富經(jīng)驗(yàn)和高度敏感的央行已經(jīng)從非常規(guī)的快速下跌中嗅出了與往常不一樣的風(fēng)險(xiǎn)，他們?cè)?月25日超常規(guī)地祭出了“雙降”這一08年金融危機(jī)以來從未使用過的殺手锏，意圖穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期，延緩下跌趨勢(shì)。但隨后的一星期，事態(tài)的惡化程度超過了所有人的想象，集體恐慌所帶來的斷崖式下跌驚醒了包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的這個(gè)國家所有金融機(jī)構(gòu)的管理者。

從本周末開始，大家都看到了，一系列超常規(guī)級(jí)的組合救市指令從中南海不斷出臺(tái)。在所有這些令人眼花繚亂的政策中，我最看重的有兩條：一是央行無限額地為股市平準(zhǔn)基金提供再貸款。二是暫停IPO。其它的措施都是看起來光鮮，實(shí)質(zhì)都是然并卵。為什么這么說？首先，本輪股市的危機(jī)實(shí)質(zhì)是什么，是信心的喪失，是短時(shí)間內(nèi)清理場(chǎng)外配資的星星之火對(duì)高高在上的股價(jià)造成了不斷強(qiáng)行平倉的燎原之勢(shì)，連續(xù)恐慌性的暴跌使人們失去了對(duì)股票這張小小的紙片上所附著的虛擬價(jià)值的全部信心，因而很多股票在已經(jīng)跌到極具投資價(jià)值的時(shí)候仍然被不顧一切地拋售，恐懼之心現(xiàn)在已經(jīng)主宰了市場(chǎng)的一切，這是歷史上所有金融危機(jī)都會(huì)出現(xiàn)的一幕。然而我們終究還是會(huì)明白：股票它不是一張廢紙，它終究還是有價(jià)值的，但現(xiàn)在被恐懼感所支配的市場(chǎng)已完全顧不上這樣去冷靜地思考了，迅速逃離這個(gè)市場(chǎng)就是他們唯一的想法，于是這樣的想法進(jìn)一步促成股價(jià)的下跌，也嚇住了準(zhǔn)備進(jìn)場(chǎng)抄底的新資金，惡性循環(huán)就這樣形成了。如果僅僅是高杠桿的融資盤被消滅了也就算了，因?yàn)樗鼈兪墙鹑诮顼L(fēng)險(xiǎn)偏好最強(qiáng)的資金，但隨著市場(chǎng)的節(jié)節(jié)下跌，低杠桿的優(yōu)先級(jí)資金也將會(huì)被迅速殃及，而它們的來源眾所周知，它們來自于我們這個(gè)國家金融體系中最不能有任何閃失的部分：銀行體系。你可以想象一下整個(gè)國家的金融體系還能再承受幾個(gè)跌停。所以市場(chǎng)走到今天這個(gè)地步，不管是廟堂之上，還是市井百姓，都已經(jīng)達(dá)成共識(shí)：暴跌必須到此為止了！

那么如何力挽狂瀾于既倒，挽回人們已瀕于崩潰的信心？監(jiān)管當(dāng)局現(xiàn)在最迫切需要做的，就是要在最短的時(shí)間內(nèi)簡單粗暴地扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，重建人們的持股信心，截?cái)嗖忍さ脑搭^。至于如何解決資本市場(chǎng)的更深層次問題，那不是現(xiàn)在要做的事，可以慢慢秋后再算帳。現(xiàn)在最要緊的是要有天降偉人出來振臂一呼：來，我有的是錢，跟我一起買、買、買！
那么問題來了，誰有資格做這個(gè)天降偉人？券商有資格嗎？再跌下去他們1:1的融資盤就自身難保了；基金有能力嗎，基民還沒開始贖回他們自己的凈值就開始大幅縮水了；上市公司抱團(tuán)取暖有用嗎，他們的大股東不在這個(gè)時(shí)候減持就算是有良心了。所以證監(jiān)會(huì)把他們這幫人找來站臺(tái)救市純屬病急亂投醫(yī)，他們最多能夠起個(gè)擂鼓助威的作用，在這種生死存亡的關(guān)鍵時(shí)刻根本無法一招制敵。其實(shí)我們看一下對(duì)付金融危機(jī)最有經(jīng)驗(yàn)的美國人過去是怎么干的就知道了，它這一百年來經(jīng)歷了三次巨大的金融危機(jī)（最近的一次是2008年），每次跳出來扶大廈于將傾的這個(gè)天降偉人的不是別人，都是美聯(lián)儲(chǔ)。擱在咱們國家，也只有一個(gè)人有能力做這種事：對(duì)，就是央行，也就你們的央媽，這次又該她出場(chǎng)了。沒別的原因，她可以印鈔票呀。央媽一出，誰與爭(zhēng)鋒？所以這就是為什么我認(rèn)為央行給市場(chǎng)注入無限流動(dòng)性兜底這一招才是真正靠譜的一招，才是真正體現(xiàn)總舵主膽識(shí)與水平的一招，才是真的讓空頭聞風(fēng)喪膽的一招�？疹^你們真的很有錢嗎，你們跟央行比比如何��？

其實(shí)你以為市場(chǎng)真的缺錢嗎，我們剛剛見識(shí)了半年翻兩倍的市場(chǎng)，剛剛見識(shí)了天天過兩萬億的成交量，怎么突然就缺錢了呢？其實(shí)冷靜下來誰都知道，我們不缺錢，我們?nèi)钡闹皇切判�，我們嚇怕了，連續(xù)的暴跌讓我們感到萬分沮喪，甚至開始懷疑人生了。好了好了，不要哭了，央媽來了，好日子還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

其實(shí)，3500點(diǎn)鑄就救市的最后一道防線打的是有準(zhǔn)備之仗，有著天時(shí)地利人和之勢(shì)。試想，目前A股上證指數(shù)已跌到16倍PE，滬深300已跌到14倍市盈率，“中國”這只股票賣100倍市盈率那是貴了點(diǎn)，但只賣20倍PE還是充滿想象空間的。更重要的是，股民朋友們，這次國家隊(duì)（注意不是足球隊(duì)）不管什么原因，終于很難得地和你們站在了同一戰(zhàn)壕里。要相信30年改革開放的成果積累到今天，國家隊(duì)有決心有能力也必須打贏這場(chǎng)戰(zhàn)役。在這個(gè)國家里有政府傾全力去做而做不成的事嗎？必要時(shí)公安部也可以加入隊(duì)伍啊。所以，此戰(zhàn)必勝。

至于暫停IPO，既然大家都覺得IPO也是本輪下跌的兇手之一，政府也只好順?biāo)�推舟地把IPO給停了，也算是給大家多一點(diǎn)信心，反正非常時(shí)期也管不了那么多了，股民朋友們你們開心就好。不過我認(rèn)為這次暫停IPO恐非證監(jiān)會(huì)本意，因?yàn)闀和�IPO從長遠(yuǎn)來看對(duì)資本市場(chǎng)的損害程度絕不亞于股價(jià)暴跌帶來的影響，所以這種飲鴆止渴的做法只能是在非常時(shí)期偶而牛刀小試，待市場(chǎng)一旦恢復(fù)信心、災(zāi)后重建工作步入正軌后，應(yīng)即刻取消這種做法并恢復(fù)市場(chǎng)的融資功能，如此才不負(fù)政府花巨資挽救市場(chǎng)的舉措，也是證券市場(chǎng)得以長遠(yuǎn)健康發(fā)展的應(yīng)有之義。好在我注意到這次官方使用的字眼是“暫緩”IPO而不是“暫�！�，慶幸他們情急之下還沒有亂了方寸。

唉，真是一回首已百年身。想想在短短的半個(gè)月以前，我們的市場(chǎng)還是一片歌舞升平、雞犬升天的熱鬧景象，如今卻落得這一片白茫茫大地真干凈。

第三，接下來的市場(chǎng)將走向何方？

首先，暴風(fēng)驟雨式的下跌暫時(shí)已經(jīng)結(jié)束，空頭的命運(yùn)在央媽出手之時(shí)就已經(jīng)注定了。我甚至可以想象出這樣一幅古龍筆下的場(chǎng)景：

遠(yuǎn)山。

雪原。

幾頭兀鷲在低空盤旋，
貪婪地注視著雪地上發(fā)生的一切。

鐘正伍柏、尚伍靈、扈叁佰幾大空頭教主齊刷刷地跪在總舵主的面前。

“我們錯(cuò)了，
我們不該和官府作對(duì)，
給我們一次挽救自己的機(jī)會(huì)吧�！�

總舵主輕輕地抬了一下眼皮，

轉(zhuǎn)身策馬離去。

徹骨的寒風(fēng)中飄來總舵主那冷峻的聲音：

“我從來不和死人說話”。

兀鷲們開始發(fā)出歡快的尖叫聲……

其次，即使救市成功，災(zāi)后重建工作仍將任重而道遠(yuǎn)，首先需要的就是反思這次暴跌慘劇形成的原因。我們捫心自問，這一波暴跌的責(zé)任難道能全部推到證監(jiān)會(huì)的頭上去嗎？平心而論，肖鋼及其團(tuán)隊(duì)自上任以來雖然沒有什么大的革命性的舉措，但也沒有出現(xiàn)大的決策錯(cuò)誤。從IPO的恢復(fù)、新三板的推出、重組審批的簡化以及注冊(cè)制的推進(jìn)等一系列工作來看，這一屆證監(jiān)會(huì)的工作是稱職的，尤其是在這兩年反腐的大環(huán)境下，能有這么多的作為還是非常不容易的。在本輪行情初起之時(shí)，證監(jiān)會(huì)其實(shí)已經(jīng)在不停地向市場(chǎng)警示兩融風(fēng)險(xiǎn)，他們甚至不惜在今年1月19日以處罰五家券商兩融違規(guī)的方式向市場(chǎng)發(fā)出了強(qiáng)烈的降杠桿信號(hào)，并由此引發(fā)了一場(chǎng)小型股災(zāi)，但不幸的是他們很快在洶涌的民意之下軟化了立場(chǎng)。民意在發(fā)現(xiàn)了監(jiān)管層的軟肋之后迅速走向了另一個(gè)極端，泛濫的流動(dòng)性不斷推高市場(chǎng)、不斷推高的市場(chǎng)吸引了更多的流動(dòng)性，融資杠桿的提高為流動(dòng)性的泛濫火上澆油，中國股市完美地詮釋了索羅斯的“反身性”理論，每一個(gè)市場(chǎng)的參與者都被自身參與營造的幻象所迷惑和感動(dòng)了，越來越多的人加入這場(chǎng)瘋狂的游戲之中，上證指數(shù)也就在此過程中扶搖直上5000點(diǎn)。最終，對(duì)愈演愈烈的融資杠桿忍無可忍的證監(jiān)會(huì)扣響了扳機(jī)，游戲到此結(jié)束。

如果非要在本輪的牛熊交替行情中給中國證監(jiān)會(huì)的表現(xiàn)指出問題，我覺得最好的概括是：它在行情上漲的過程中低估了人們的貪婪，而在行情下跌的過程中低估了人們的恐懼�？蓛H此而已。也許有人會(huì)說，證監(jiān)會(huì)為什么會(huì)如此輕率地停止場(chǎng)外配資，為什么不采取其他更加溫和的方法來降杠桿？朋友，你對(duì)中國官僚機(jī)構(gòu)的要求太高了。你要知道，在中國的官僚機(jī)構(gòu)序列中，證監(jiān)會(huì)只不過是一個(gè)普通的部級(jí)單位，它的最高首腦也就是一個(gè)普通的部級(jí)干部而已，如上所說，他們?cè)谶@波瘋牛行情的過程中為警示風(fēng)險(xiǎn)和降杠桿已經(jīng)做得足夠多了。而現(xiàn)實(shí)是，我們真正地反思過自己的貪婪之心嗎？！而我認(rèn)為這恰恰是本輪暴跌行情真正的禍?zhǔn)自獌矗?/font>

500塊的全通教育、安碩信息是證監(jiān)會(huì)讓你去買的嗎？暴風(fēng)科技的34個(gè)漲停是證監(jiān)會(huì)派人拉的嗎？被證監(jiān)會(huì)否決的那些重組公司復(fù)牌后的連續(xù)漲停也是證監(jiān)會(huì)授意的嗎？這個(gè)市場(chǎng)哪有什么多頭和空頭，真正的空頭就是多頭自己！沒有多頭哪來什么空頭！試想如果每股盈利13塊的貴州茅臺(tái)跌到80塊錢的時(shí)候還會(huì)有人敢做空嗎，你多頭非要把人家炒到500塊還不讓人賣空那還有天理嗎？更何況那些連年虧損的公司被炒到200塊300塊以上你還敢去買，你怎么好意思虧了錢去罵證監(jiān)會(huì)？

人的本性就是這樣，不被血洗，不長記性。這一波大跌，給我們每一個(gè)市場(chǎng)者提供了一個(gè)難得的反思機(jī)會(huì)，如果我們?nèi)匀幌褚郧耙粯�，輕易地就把虧損的責(zé)任往別人身上一推了事，而不是去認(rèn)真反思自身的原因，那么當(dāng)下一波行情來臨的時(shí)候，我們?nèi)匀粫?huì)是那任人宰割的韭菜。

所以接下來的行情暫時(shí)不會(huì)是雞犬升天的行情了，專業(yè)投資者你們的小陽春來了。感謝暴跌，讓真正的好公司變得便宜了，那些還在堅(jiān)守價(jià)值投資的專業(yè)投資者會(huì)覺得又開始看得懂這個(gè)市場(chǎng)了。不過讓人遺憾的是，這樣的好日子估計(jì)也不會(huì)太久，在這樣一個(gè)急功近利、朝令夕改的環(huán)境中，一旦行情好起來，大部分人仍然會(huì)好了傷疤忘了痛，一切又都會(huì)故態(tài)復(fù)萌，繼續(xù)重復(fù)昨天的故事，只是這一次，受了傷的心理陰影面積實(shí)在太大，恐怕需要更長的時(shí)間新韭菜才能長出來，而已。利佛莫爾早就說過：投機(jī)就像山岳一樣古老。華爾街哪有什么新東西。人性亙古未變。

好吧，一場(chǎng)悲劇總要為后人留下點(diǎn)什么。幾點(diǎn)體會(huì)和大家共勉：

1、 奶奶的話雖然嘮叨但總是有價(jià)值的：人多的地方不要去，容易踩踏。當(dāng)然在我們這樣的市場(chǎng)里，人多的地方你要是不去，你就沒地方好去了。別人都在免費(fèi)的流水席上大吃大喝的時(shí)候，你不去吃一把豈不是太虧了？但要記住，如果在流水席剛開始的時(shí)候，你盡可能大喇喇地坐在那大快朵頤，但別人已經(jīng)吃過好幾輪了，你可千萬要警惕，非要去吃的話也盡可能地站著吃，最好是站在門口吃，一看風(fēng)頭不對(duì)放下碗筷就跑，絕不可貪戀最后一口。

2、 常識(shí)還是要有的。還是那句話，常識(shí)它可能會(huì)遲到，但絕不會(huì)缺席。什么是常識(shí)，水不會(huì)變油就是常識(shí)，投資需要回報(bào)也是常識(shí)，需要100多年才能收回的投資不是好投資也是常識(shí)。今朝有酒今朝醉當(dāng)然沒問題，但還要留一半清醒留一半醉，醉得不省人事錢包就容易丟了。

3、 步子太小發(fā)展不了，步子太大容易扯著蛋。對(duì)上市公司的故事當(dāng)然不能不信，但也要聽其言，觀其行。象X虹控股那樣講了十多年的故事卻至今還沒有盈利的公司，你還要去相信它的故事那就是你自己的人品問題了。

4、 很多公司已經(jīng)足夠便宜，便宜到了讓人不敢相信的地步了，他們一定能夠看到明天的太陽。趁著國家為民接盤的時(shí)候，主動(dòng)地去買套吧。不為國家，不為社稷，只是為了你自己。什么是利好消息？連續(xù)的暴跌就是最大的利好，它為真正好股票未來的上漲不斷積聚能量。什么是利空，連續(xù)的暴漲就是最大的利空，它不斷地為今后的下跌提供子彈。所以哪里有什么空頭，真正的空頭就是我們自己的貪婪之心！

展望市場(chǎng)大勢(shì)，引發(fā)本輪牛市的所有因素都還健在：長期流動(dòng)性依然寬裕，改革紅利還在不斷釋放，宏觀經(jīng)濟(jì)仍未走出低谷、房地產(chǎn)拐點(diǎn)愈來愈明朗。政策底已經(jīng)到來，市場(chǎng)底在國家級(jí)的救災(zāi)行動(dòng)中也即將到來，待市場(chǎng)休養(yǎng)生息后，前度牛郞仍會(huì)再來。只是，去掉杠桿后的市場(chǎng)可能才會(huì)真正走向大家共同期盼的慢牛狀態(tài)：“那時(shí)候，時(shí)間很慢，慢到只能用一生去愛一個(gè)人”。

做一個(gè)謹(jǐn)慎的樂觀主義者吧，這也是能在投資領(lǐng)域獲得成功的必備性格。